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宁德时代跌去30%,抄底时机到了吗?机构又算了一笔账_1

作者: admin 来源: 未知 发布时间:2022-02-28
html模版宁德时代跌去30%,抄底时机到了吗?机构又算了一笔账

市场对于宁德时代(300750)的前景仍有分化,能跌出来多少空间成了最为关键的一点。

情绪性杀跌、止损、赎回、解杠杆,一系列因素导致“抱团股”跌跌不休,宁德时代自去年12月688元高位已跌去3成,尊龙游戏登录,创业板也跌去2成进入技术性熊市。

最关键的问题在于,到了当下这个时点,宁德时代跌到了489.99元,市值从最高1.4万亿元收缩到了1.14万亿元左右,是否抄底时机已到?毕竟1月新能源车销售数据显示,行业景气度仍高位运行,且没有任何一个行业拥有如此高的景气度和确定性,而“宁王”又是毋庸置疑的龙头,站在技术变革前沿,并不能说它没有能力去消化当前近130倍的估值。对此,第一财经记者采访了多位投资经理,他们或自2019年便一路持有宁德时代,或因高估值始终没有下手,也有一些想要等情绪进一步释放后再进场抄底,更有一些近日已经入场。

重新算一算“宁王”这笔账

市场对于宁德时代的前景仍有分化。但共识在于,经历了前期的大幅估值扩张,宁德时代未来中长期的盈利空间有所收窄,因而能跌出来多少空间就成了最为关键的一点。

就未来潜在盈利空间而言,今年年初,有头部外资资管机构基金经理给记者算过一笔账??锂电池龙头在2019年大部分时候的滚动市盈率(TTM PE)在40倍以下,而今年年初在调整后仍高达135倍,从而带来高达7倍的收益率。这个估值水平意味着什么?假设渗透率达到50%时,那时全球动力电池需求量约1.6GWH,如果把消费电池和即将蓬勃发展的储能电池需求也加进去,计算一个隐含的利润率,对应的是2500亿元行业利润。当渗透率达到50%时,估值一定会下来,因为后面隐含的增长率在放慢。如果给20倍的市盈率,在电动车渗透率达到50%时,整个电池行业的市值规模大概在5万亿元左右。

现在这个水平是多少?除了刚刚上市的韩国龙头企业LG外,加在一起已经有2.5万亿元的市值。这意味着从现在到50%渗透率达成时,大概是2030年,对应的是1倍的市值增长空间。如果算复合年回报率,大概是10%,这一回报率对大的资金来说的确还是比较可观,但可能一路上会更坎坷一些,因为仍然难免价格剧烈波动。 而对于一些业绩压力更大的机构而言,这一收益空间是不够理想的。

其实,这笔账机构都默默算过,只是在估值快速扩张之际,人们更愿意相信“Sky is the limit”。

但要问“宁王”真的没机会了吗?答案当然是否定的,尤其是在如今价格大幅杀跌之后。一来,“宁王”仍是毋庸置疑的龙头,站在技术变革前沿;二来,经历了这一波大幅杀估值,价格已并非贵得离谱,且行业今年的景气度仍未改变,“宁王”还在不断从LG手上抢夺市场份额。

小鳄资产董事长、投资总监黄慧对第一财经记者表示:“我们在2019年四季度时买入中国某锂电池龙头,当时市值仅1500亿元左右,股价在70元左右,当时的估值逻辑就令人匪夷所思,而后一度最高扩张至1.4万亿市值,股价最高到达688元,期间的策略是一路涨一路抛。但随着行业格局不断清晰,加之如今市值跌至1.1万亿元左右,预计今年大概仍能够盈利300亿~400亿元,取中值350亿元,那么今年的估值就已经来到了40倍,而不是此前的130倍。我觉得如果它跌到30倍左右的话,我很愿意再去买。”

事实上,多数公募基金经理也认为,现在新能源行业景气度并未改变,变的只是市场的情绪,以及随之而来的换仓行为。路博迈中国股票投资总监孟宁此前对记者表示,就新能源行业来看,对于复合年化增速(CAGR)30%的公司来说,给40倍的估值可能是合理的,但之前给到了50~60倍,甚至上百倍,必然存在非理性的成分,后续杀估值的可能性就会加大。“至于现在值不值得买(300785),判断也并不难??现在景气度并未改变,如果估值跌到了30倍,那么就有可能获得30%的盈利空间,如果只是回到40倍,那么买入获利的空间仍然有限。”

其实这笔账并不难算,“跌其实就是因为估值一度虚高了,技术变革冲击、美国相关政策风险等都是高估值下市场为下跌来找理由,这些问题其实早就存在,而下挫最根本的原因还是此前估值太高,投资并没那么复杂。” 一位QFII投资经理对记者表示。

眼下,不少市场人士处于“等一等再抄底”的状态。合洽投资基金经理李建军对记者表示,“早前股价的确是涨势过猛,太乐观,把业绩推后到了2023~2025年,如果拿到2025年的确会赚钱,但过程中会很大波动,越往后波动越大,因为越到成熟期,估值就越会降下来,毕竟后续渗透率提升空间下降。”他称,“新能源相关赛道经过大幅下跌,有些公司的估值仍然过高,但一些确定性比较高的头部公司具备配置价值,无需特别悲观,只是目前进场,可能相对来说会输一些时间。

目前,保险、理财子公司的委外专户可能面临赎回,下跌中部分量化策略的止损点被触发并形成了“多杀多”的局面,近期市场仍较为波动。市场人士认为,增量资金的缺乏亦是主因。公募基金发行从去年四季度已经转弱,1月新发公募基金只有600亿~700亿元。

行业景气度依旧高企

展望新能源车行业2022年的情况,景气度风头无两。

春节期间公布的1月份新能源车销售数据显示,1月比亚迪(002594)新能源汽车销量93168辆,而上年同期则销售了20178辆,同比暴增361%。造车新势力也公布了2022年首月交付数据:小鹏汽车交付量最高,为12922辆,同比增长115%,且连续5个月交付破万;同期,理想汽车1月份交付量为12268辆,同比增长达128.1%,已实现连续3个月交付破万;受芯片短缺和产品更新换代的影响,近一年,蔚来在新势力三家中的交付数据相对最低,1月份一共交付了9652辆,同比增长33.6%。

中融基金认为,2022年是全球电动车新车型大年,电动化趋势加速,全球销量预计900万辆以上,仍可维持50%+增速(不排除超预期可能)。同时,国内电动化智能化趋势明确,新车型大量推出,补齐10万~20万元价格带(前两年,10万元以下的低价车型和20万~30万元以上的高价车型两头扩张,但中间缺失),随着DM-i、Model Y放量,新势力新车型交付,自主车企再上台阶,To C端销量确定性高,2022年销量预期500万辆以上(含出口),同比增50%以上。此外,欧洲2022年碳排放考核进一步趋严,需要关注补贴政策变化,随着纯电动化平台车型密集推出,中性预计销量260万辆,同比增长40%左右,且增长质量将提升。另外,美国电动车政策加码趋势明确,叠加新车型周期,特斯拉Cybertruck、福特F-150及美国新势力等众多新车型推出,中性预计2022年有望翻番达到130万辆以上,2021~2025年复合增速预计将超50%,开启长期高增长时期。

转视中游的电池环节,整体格局要优于竞争异常激烈的下游整车环节。

有业内人士对记者表示,电池龙头企业全年订单超市场预期,电池环节盈利拐点明确,2022年盈利修复的电池环节长期格局最好,需求还有储能加持。具体而言,电池企业动力、储能、电动工具三大领域均超预期,龙头电池厂上修2022年出货预期10%~20%,电池厂出货量同比翻番,需求超市场预期。此外,电池技术升级带来新增量,龙头公司强者恒强。例如,4680电池通过大电芯+全极耳+干电池技术,提升了能量密度、生产效率、快充性能, 降低了电池成本,预计2022年上半年特斯拉及松下开始量产,国内宁德时代、亿纬锂能(300014)已有布局,将带动高镍正极+硅碳负极+碳纳米管导电剂 +大圆柱结构件+新型锂盐需求,对应龙头公司受益。

值得一提的是,中国制造业在全球产业链中的竞争优势亦不断体现,利润率更高的海外市场将给中国企业带来更高的回报。黄慧对记者表示,“ LG是宁德时代最大的竞争对手,近期LG上市,披露的市占率是下降的,份额去哪了?其实很多是去了中国企业,中国制造企业在各个环节的竞争力与日俱增,这也是支撑中国龙头公司股价的中长期逻辑所在。”

长江电新团队认为,LG的动力电池出货主要在海外市场(国内工厂配套特斯拉也以出口欧洲等为主),“我们认为LG的收入指引低于海外行业增速的主要原因,是竞争对手保持强势,例如宁德时代在欧洲市场的份额在2020年为10%,2021年达到17%,2022年预计还会进一步提升(宁德时代整体出货2022年将翻倍增长)。”

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